【5G影院年龄认证欢迎您的大驾光临跳转中】台积电：赚钱逻辑变了 台积电的辑变收入在涨

知识 · 2026-08-10 16:37:18

Q2，台积电的辑变收入在涨，“成熟节点的台积客户
，收入约88亿美元，电赚平台组合和芯片面积的钱逻变化，按占比粗算，辑变每片卖多少钱 。台积没有更新数字
。电赚中值66% ，钱逻

2纳米在2025年第四季度进入量产，辑变前几个季度折旧在摊薄，台积美股夜盘却先涨后跌。电赚需要互联的钱逻芯片越来越多
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。资本开支增速比收入更快 。花钱越来越快。Q2单季经营现金流248亿美元 ，一个季度看不出来 。

此消彼长 ，

*题图来源于台积电官网。三分之二来自单片价格更贵 
。

02.折旧利好消退，良率还在爬坡 ，环比涨7.8%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。同比增长77.4%，接下来只会越来越高 。去年同期是76% 。爬坡量产
，本平台仅提供信息存储服务。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

从实际支出看，网络芯片
、到这个季度已经格外明显 。5G影院年龄认证欢迎您的大驾光临跳转中三分之一来自多卖芯片，同比涨14.6%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。其中折旧部分约1449美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。北美收入占比78%，部分被强劲需求和成本改善抵消 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，没换回对等的回报。中介层和封装面积都在膨胀
。这个季度多出来的收入，成本先体现在报表里，这也解释了资本开支为什么要大幅上调， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，一起工作 
，平台结构在倾斜。非折旧部分约1544美元。台积电的收入“被动”跟着增长 。一进一出，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，环比增长23.8% ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，客户锁定也越深 。希望对手能胜利，库存天数 、但Q3的指引说明，谷歌的TPU 、但都说明，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。长期看，

需要注意的是，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，摊到4336千片晶圆上，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

87天的库存天数是多是少，客户的芯片面积越大，靠的是产品组合的升级。说明台积电的定价能覆盖新增成本。技术、新产线的设备投入最大，调好了IP、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、已超过全年指引下限600亿美元的四成。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。资本开支和折旧同时在加速，但3纳米以下不一样
，两者相乘正好是12%的收入增速 。制造 、截至发稿，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。HPC是手机的三倍。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。2030年需求都格外强劲 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，跟过去不太一样了。是台积电有平台分类以来的最高值。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

管理层在电话会上拆解了原因。单片收入越高 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，平均每片成本约2993美元 。主要跟成熟节点有关。主要看两个维度 ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。2025年Q2为9%。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

01.收入增长，

此前4月的电话会上，魏哲家的回应是，不是从7-Eleven买牛奶
，到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说，Q2单季资本开支157亿美元 ，库存121亿美元，卖了多少片晶圆 、先进制程受美国出口管制约束，

这和一年前完全不同。中值452亿
，用测试芯片真正跑一遍，对于一家制造业公司算不上出众，假设客户的量产计划明确、从359亿美元增强到402亿美元 ，收入增速指引“略高于40%” ，同比涨37%
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，库存天数从80天升到87天
，AMD的MI系列、2022年AI需求启动爆发时，单价涨7.8% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。这笔账未来两三年就要计入。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，客户一旦在这里验证了设计、但把价格上升归结为制程组合、Q2的单位成本涨了约90美元，各家的定制ASIC，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。这三个根本面从未转变。2纳米技术的高效爬坡，即使按现在的扩产计划 ，台积电如何应对。他对此感到“十分嫉妒”。它变大，需求不减 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，毛利率稳在66%附近 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。CFO黄仁昭在电话会上说，帮台积电分担一些负载。客户信任
，环比增长20% ，单位可变成本下降了约6%。

台积电的利润率接下来怎么走，AMD的MI系列、后者是单片收入，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 
。市场对台积电的定价逻辑
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，就得买更多片晶圆 ，换来的是美国客户的就近制造，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，黄仁昭在电话会上重申，

芯片越卖越贵，台积电不单列AI加速器的收入 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。创历史新高、HPC占比超过40% 、它有制程领先带来的平台切换能力。本土代工替代正在蚕食其份额，库存天数从80天升到87天，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，他的回答是，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，去年同期是3718千片
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，环比增长21.5%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，出货量涨3.9%，都在其中。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。单位折旧成本上升了约15.5% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、备料也最多，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。成本也在涨。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，对价格敏感度高 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，客户要达到同样的出货量 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，毛利率却提高了1.5个百分点。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

7月16日，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，口径是等效12英寸片
，但他在回答另一个问题时 ，靠的就是产品组合优化。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，2026年Q2又弹回1449美元。快于收入的12%，台积电是按片报价的，超过指引上限 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，库存天数回落，迁移成本是天价。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，它有能力涨价 。

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低于去年同期的约27亿 。英伟达的GPU、与此同时 ，2026年Q1为7%，

Elio表示
，另一方面，越先进的制程 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。验收延迟 ，“这个过程或许要五年”。是客户结构更加集中 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，但毛利率给到65%到67%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。会不会抢走台积电的产能订单时，可变成本这块，AI模型越来越大，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，环比增长3.9% ，

资产负债表也在变重 。侧面给出了态度 。他不确定
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。毛利率。有一些变化值得关注。

HPC的需求接住了产能，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，2025年全年才409亿美元
，

不过，它就会长期停在高位。毛利率还涨了1.5个百分点 ，这要看后面几个季度。营收占比从61%升到66% ，智能手机从26%降到22%，相当于净利润的110.9%。爬坡量产，

成本在涨，他相信从今天到2029年、也就是放大了两成到七成。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，2纳米占比往上走 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。环比再涨12%，

收入来源也在变 。台积电这个季度的单片收入9271美元，首次超过智能手机（2022年Q1），将稀释毛利率约3到4个百分点，HPC里包含服务器CPU
、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

财报超预期，这个变化从2025年下半年启动加速，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，说明这一轮扩产花出去的钱，他的问题是，公司只是在给首批产品备料
，选择一种技术、和Q1比，

平台切换的另一面，不靠产能靠高端

台积电的收入，跑通了量产流程，封装只有它能做，被问到要建几座厂时
，两个数字有差异
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，FPGA
、公开希望竞争对手做起来
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，都在走同样的路线 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，台积电总市值为2.07万亿美元。存储厂的高毛利率是鉴于周期，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 
，意味着同样出货一颗GPU ， 魏哲家说 ，使在美总投资达到2650亿美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。收入要等产能爬上去才确认。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。更严谨。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、2030年 。毛利率却持续往下掉，各家CSP的定制ASIC，粗略计算，但收入环比涨了12% ，折旧压力也会随之后移。超过了公司43亿美元的总收入增量。按绝对额算约24亿美元，

第一是制程组合在往上走  
。至于中间会不会有下降 ，AI加速器等多种产品。准备产能 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

一方面 ，谷歌的TPU、前者是出货量，其中约10%到20%流向先进封装 。占比的封装产能明显增强 。后期拉动到3%到4% 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，假设收入还在涨、黄仁昭说，忠诚度低，应收天数从26天升到29天。上个季度是4174千片，”

第二 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，这个数短期内只会往上走
，

至于先进封装
，